Avrupa Merkez Bankası'nın faiz patikasına dair son sinyal, yönetim kurulu üyesi Peter Kazimir'in pazartesi günü Slovakya Merkez Bankası'nın sitesinde yayımlanan köşe yazısından geldi. Kazimir net konuşmuş: "Gerektiği zaman her kararı alacağız ve veriler harekete geçmeyi gerektirdiğinde tereddüt etmeyeceğiz." Yani piyasanın "tepe noktaya geldik, artık indirime bakarız" rehaveti için bir süre daha beklemek gerekiyor. Zira bankanın kendi ifadesiyle öncelikle savaşın yol açtığı enerji maliyetlerindeki artışın dolaylı etkilerinin beklenildiği gibi gelişip gelişmediğine bakılacak.
Buradaki kritik mesele, enerji kaynaklı maliyet şokunun "ikinci tur etkiler" dediğimiz zincire sıçrayıp sıçramadığı. Yani sadece elektrik-doğalgaz faturası değil; ücret pazarlıkları, hizmet fiyatlaması ve talep koşulları üzerinden çekirdek enflasyona yapışan bir kalıcılık var mı, yoksa geçici bir dalga mı? Kazimir'in vurgusu tam da burada: işgücü piyasası ve talep koşulları ikinci tur etkiler yaratacak kadar güçlenmişse, AMB faizi daha da artırmaktan çekinmeyecek. Bu, sadece bir retorik değil; veri bağımlılığının ne kadar ciddiye alındığının göstergesi.
Piyasalar açısından sonuç şu: AMB'nin "zirve" anlatısı rafa kalkıyor, yerine belirsizlik süresi uzuyor. Tahvil faizleri ve euro tarafında oynaklık artabilir, çünkü her veri açıklaması yeniden bir faiz artırımı ihtimalini fiyatlatabilir. Kazimir'in "sonraki adımların belirlenmesi zaman alacak" demesi de bunun kibar hali. Kısacası AMB, Fed'in gölgesinde değil kendi verisiyle dans ediyor ve müzik durana kadar kimse yerinden kalkmasın diyor.